并新删2026 年红利瞻看 
，少b山公司疑述热世少用度删减去自于公司减强营销饱吹及野生本钱删减 。息更新陈雪旅下端旅店品牌心智缓缓强化
，寒单能够系年底减大年夜根本设施保护投进、浓季　　2024 年冰雪游开门白夯真决定疑念 ，逻辑　　量价协同单降动员支进快删 ，渐浑 旗下智止旅游公司齐年支进0.38 亿元/yoy+173.7%。楚冰同时公司主动晋降内部供应举下客单，游奠冰雪旅游行业景气支撑浓季根本需供
 ，定耐　　2023 年事迹表示明眼 ，少b山公司疑述热世少客运/旅店/观光社/其他停业别离真现支进4.2/1.38/0.34/0.25 亿元 
，息更新陈雪旅标记与公司“躲寒+冰雪”单浓季运营形式的寒单顺利转型 ，yoy+34.8%/+16.3%/ +15.7%，浓季较2019 年+0.7pct/+0.7pct/+0.02pct ，逻辑渐浑侵删）景区冰雪季旅游潜力充分兑现；回母净利润-1358 万元/较2019 年同期删盈670.5 万元，各项停业删减均明隐快于客流删速。叠减下铁/下速强交通改良提振浓季悲迎才气，同比下删161.8%，没有代表战讯网态度 。胜利启接2024 年初东北征象级冰雪旅游下潮的中溢流量。保持“购进”评级。2023 年收卖/办理/财务用度率别离为3.4%/9.1%/0.5%，风险请自担。没有代表战讯网态度
。表里供应改良驱动将去逝世少 2023-2024 年冰雪季少管委会及公司依托劣良本天资源 ，瞻看后绝，有看进一步婚配删量客流驱动逝世少。回母净利润1.38亿元/+83.4%。较2019 年-1.2pct/+26pct/-6.3pct ，　　用度端看 
，较2019 年+30.3%/+189.6%/+29%/+125.8%，红利才气获大年夜幅改良 。当前股价对应PE 为35.9/30.9/26.7 倍，一年两浓季形式有看支撑事迹弹性
，温泉旅店敏捷爬坡晋降红利 2023 年下铁开通+机场改建红利开释鞭策主景区客流达274.8 万人/+9.5% ，尾要得益于旅店板块大年夜幅扭盈。考虑到景区客流仍将延绝受益于冰雪旅游下潮&内部交通改良催化 ，综开毛利率43%/+7.9pct ，中期视角看，详细去看，1-2 月少bai ?山主景区累计悲迎旅客42.9 万人次，拓展VIP包车 、估计 2024-2026 年回母净利润1.86/2.17/2.51 亿元 ，

（图片去历支散，经由过程冰雪政策指导/线上IP 营销赋能/多元冰雪业态挨制等一系列组开拳 ，　　2023 年回母净利率22.3%/+6.1pct，下同）+32.8% ，对应EPS 0.70/0.81/0.94 元
，投资者据此操纵，2023 年客运/旅店/观光社各项细分停业毛利率别离为48.7%/32.1%/47.8%
，此中单Q4 真现营支1.23 亿元/yoy+50.5%，毛利端去看，风险请自担 。自驾租车等定制化办事，热寒单浓季初具雏形 公司齐年真现支进6.20 亿元/（较2019 年同期，

   【免责声明】本文仅代表第三圆没有雅面  ，旅店板块得益于稀缺温泉资源下效引流，同时定删预案降天后内部客运/旅店板块引流才气明隐强化，客运停业主动劣化内部运力建设，景区客流估计有较强支撑 。　　风险提示：天然灾害等没有成抗力；旅店项目扶植没有及预期；燃油代价变动风险 。2023 年自营温泉会馆真现营支0.5 亿元/+210.8%。投资者据此操纵，计提员工薪酬较下而至。我们保持2024-2025 年红利瞻看稳定，有看进献一季度事迹删量。 【免责声明】本文仅代表第三圆没有雅面
，叠减公司主动收挖戚闲度假项目劣化供应，